Цель исследования состоит в выявлении особенностей передачи решений центральных банков в экономиках с различной финансовой структурой, валютным режимом и степенью участия государства в кредитовании. Методология основана на качественном сравнительном анализе академической литературы, публикаций центральных банков, Банка международных расчетов и Международного валютного фонда, а также на сопоставлении опубликованных количественных оценок реакции макроэкономических переменных. Показано, что в среднем по странам трансмиссионный механизм включает процентный, кредитный, валютный, балансовый каналы, канал цен активов и канал ожиданий, однако их относительная сила и лаги существенно различаются. В развитых экономиках заметную роль играют кривая доходности, цены активов, ожидания и структура ипотечного долга. В малых открытых финансовых центрах трансмиссия тесно связана с валютным режимом. В развивающихся экономиках особое значение сохраняют банковский кредит, обменный курс, доверие к регулятору, административные инструменты и взаимодействие денежно-кредитной, фискальной и макропруденциальной политик.
The purpose of the study is to identify how central bank decisions are transmitted in economies with different financial structures, exchange-rate arrangements and degrees of state involvement in credit allocation. The methodology is based on a qualitative comparative analysis of academic literature, central bank publications, materials of the Bank for International Settlements and the International Monetary Fund, and on a comparison of published quantitative estimates of macroeconomic responses. The paper shows that the monetary transmission mechanism includes interest-rate, credit, exchange-rate, balance-sheet, asset-price and expectations channels, but their relative strength and lags differ substantially across economies. In advanced economies, yield curves, asset prices, expectations and mortgage-market structures play an important role; in small open financial centres transmission is closely linked to exchange-rate arrangements. In emerging economies, bank credit, exchange rates, credibility, administrative instruments and the interaction between monetary, fiscal and macroprudential policies remain especially important.